西媒：伯納烏翻新累積巨額債務，已威脅到皇馬的財務可持續性

6月6日訊 據西班牙媒體《世界報》報道，無論皇馬主席選舉結果如何，勝出者將面臨一個巨大挑戰，伯納烏改造工程積累的巨額債務已威脅到俱樂部的財務可持續性。

皇馬為伯納烏改造申請了三筆巨額貸款，2018年5.75億歐元、2021年2.25億歐元、2023年3.7億歐元，加上2022年與Sixth Street基金簽署的協議——出讓伯納烏非足球業務30%經營權20年換取3.6億歐元，總融資規模截至2025年6月30日已達11.7億歐元。這使俱樂部的杠桿率達到息稅折舊攤銷前利潤的7.5倍，處于投資級評級的高位區間，如果是一家標準工業企業，這個水平足以拉響警報。

盡管運營收入創歷史新高，但現金流持續惡化，從2021-2022賽季的7.73億歐元下滑至2025年底的1.76億歐元以下，俱樂部產生的大量現金被不斷重新投入到球場和球員身上，而這一資金流失通過新債發行來平衡，四個賽季累計新增債務8.95億歐元。

伯納烏完工后，此前計入投資的資金來源將開始轉為債務。從2027-2028賽季起，皇馬每年需要償還超過3000萬歐元的"其他金融負債"。如果屆時俱樂部無法充分開發球場的收入潛力——按現任董事會預算計劃——常規現金流將不足以償還債務，只能被迫再次借貸。分析顯示，皇馬需要將標準化息稅折舊攤銷前利潤提升至2億歐元以上，比當前水平高出3000多萬歐。

關鍵問題在于，伯納烏的兩大收入引擎目前都處于停滯狀態。一是大型演唱會——因居民投訴而暫停，現任董事會預計每場大型活動可帶來高達70萬歐元的凈收入。馬德里當局據稱正在制定"特別法規"來重啟演唱會，但自治區政府已明確表示不會制定"特設法規"。二是停車場項目——皇馬預計20年內可收入超過3億歐元，但工程已擱置兩年多，馬德里高等法院最近駁回了俱樂部的上訴，目前案件已提交至最高法院。

在此背景下，弗洛倫蒂諾計劃將足球業務剝離至子公司并向私人投資者出售部分股份，這一方案在會員中引發分歧，但至少能暫時緩解財務壓力。里克爾梅則向媒體表示，如果周日當選將實施"直接削減成本"計劃。